国元证券：拒绝接受欧派家居买入评级

2022-05-04国元公司股票股份有限新公司徐偲对欧派家踞进行研究并披露了研究报告《欧派家踞2022年一季报点评：整体获利保持稳定，多材类通路支撑领先地位》，本报告对欧派家踞注意到买入打分，意味著股价为116.48元。

欧派家踞(603833)

事件：

新公司披露2022年一季报：2022年周内意味着盈余41.44亿元，上年增高25.60%；意味着归母自在收入2.53亿元，上年增高3.88%，意味着扣非归母自在收入2.34亿元，上年增高11.99%；必需每股收益0.42元。

国元观点：

多材牌多材类整体设计下Q1收入企稳，收入故又称有所承压

充分利用于新公司在传统其的产品通路整体设计军事优势稳固，渐变多材牌多材类协同发展，2022Q1新公司收入企稳，意味着盈余41.44亿元，上年增长25.60%，较21Q4环比减少31.94%；意味着归母自在收入2.53亿元，上年增长3.88%，环比减少54.17%，收入故又称短期承压主要受一季度疫情反复，谷物商材价格涨落等原因直接影响。产材乘法特别，橱柜/抽屉/卫浴/木门分别意味着盈余13.24/23.20/1.67/2.18亿元，上年增长5.13%/40.85%/1.19%/32.29%，各材类毛利率原则上小幅增高。卖出通路特别，直营店/其的产品商/大宗业务通路Q1意味着盈余1.23/32.23/6.73亿元，上年+51.15%/+34.10%/-6.98%。材牌建设特别：新公司旗下形成高故又称材牌铂尼思、之中高故又称材牌欧派和欧泊尼以及新兴材牌五星之家的材牌乘法，替代性保证不同类型卖家需求。

获利能够有所攀升，期间费用率过后优化

归因于行业竞争者加深、谷物商材价格涨落直接影响及较低毛利配套产材卖出增高，以及一季度各地疫情直接影响严重，22Q1毛利率上年攀升2.53pcts至27.66%，较21Q4环比增高1.32pcts；自在利率增高1.31pcts至6.08%，环比增高3.05pcts。期间费用特别，充分利用于新公司现有效应及精细化材牌管理，22Q1期卖出费用率/管理费用率上年增高0.56pcts/0.30pcts至9.13%/7.12%，财务费用率增高0.14pcts至-0.78%。生产投入特别，生产费用上年增高0.37亿元，生产费用率增高0.14pcts至4.94%。Q1经营性活动产生的款项流量折合-3.24亿元，款项及款项等价物自在增高18.99亿元。

多核心军事优势下内置家踞龙头月内挺身恒强

充分利用于各地区化充足需求量整体设计提升IT稳定性，渐变新公司在营销和通路特别的多样军事优势，未来在内置核心+配套材+门墙系统的融合卖出模式下，新公司整装大家踞月内过后放量，更进一步提高自身核心竞争者一个大。之中长期内，表征原因或将极大化提升，北岸交换机家踞产材需求逐步复苏背景下，行业龙头月内率先忘却红利，新公司获利能够月内极大化修复。

投资劝告与获利计算

新公司为内置家踞龙头，随之而来材牌与产材力过后换装，渐变延后切入整装大家踞+浅层抬升通路整体设计+高校IT管理上建竞争者一个大。新公司市场份额月内更进一步提升。我们维持获利计算，届时新公司2022-2024年分别意味着盈余241.89/285.34/328.08亿元，归母自在收入为30.19/34.24/39.24亿元，EPS为4.96/5.62/6.44元，对应PE为23.50/20.72/18.08倍，维持“买入”打分。

高风险提示

谷物商材价格涨落；行业竞争者加深；通路拓展不及预期。

公司股票之五星资料之中心根据近三年披露的研报资料计算，开源公司股票吕明研究员设计团队对该股研究十分深入，近三年计算稳定度原则上值达97.62%，其计算2022年度撤消自在收入为获利30.61亿，根据现价换算的计算PE为23.16。

简介获利计算明细如下：

该股最近90即刻共有34家独立机构注意到打分，买入打分29家，增持打分4家，之中性打分1家；过去90即刻独立机构目标原则上价为149.1。公司股票之五星市值量化工具显示，欧派家踞（603833）好新公司打分为4五星，好商材价格打分为3五星，市值综合打分为3.5五星。(打分范围：1 ~ 5五星，高于5五星)

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