万联证券：给以恒生电子增持评级

2022-05-04万联证券市场持股有限从新公司时为清莹,王景宜对恒生电子进行研究成果并公开发表了研究成果研究报告《点评研究报告：收入高速上涨，关注九成工作效率term》，本研究报告对恒生电子给出入股标准普尔，这两项股价为38.08元。

恒生电子(600570)

研究报告关键要素:

从新公司公开发表2022年第二季度研究报告。从新公司2022年第二季度意味着营收9.73亿元，去年同期上涨29.59%。意味着归母财年-4129.58亿元，去年同期上涨-124.49%。扣非财年1537.71万元，去年同期上涨-59.13%。

投资要点:

疫情下收入敬韧性，大资管、大零售IT上涨动能足：第二季度在深圳、上海疫情的影响下，从新公司盈利依然意味着了近30%的上涨速度，敬示从新公司炎可能性能力较弱。从新公司根据从新结构调整和客户需求变化对业务类群口径做出了调整，主要将大零售IT中的TA模块合并大资管IT，并将人寿保险ITMLT-大零售IT。按照从新口径，Q1从新公司大零售IT/大资管IT/企金、人寿保险基本与基础设施IT/信息可能性与平台关键技术IT/互联网创从新业务分别意味着盈利2.36/3.94/0.74/0.80/1.61亿元，分别去年同期上涨了35.81%/35.85%/19.34%/74.01%/16.35%。随着从新公司其产品O45在客户中全面推广，瞬时金融信创下基本业务系统的升级需求，预计从新公司的大资管、大零售IT业务还将带动整年盈利意味着短时间速上涨。

执法人员崛起下成本费用较为刚性，投资收益及公允实用价值变动激化利润衰减：由于从新公司21年执法人员崛起较短时间，Q1延续了较低的执法人员最低工资支出，毛利率去年同期下降1.92pct，的销售/管理/研发费用率分别去年同期变动1.23/-0.41/1.98pct，研发费用率极低51.58%，导致利润端回升明敬。此外，从新公司投资收益较21Q1减少1.27亿元（yoy-82.12%）、公允实用价值变动净收益减少0.63亿元（yoy-178.99%）,也激化了从新公司归母财年衰减。从新公司21年执法人员的崛起主要之外在下半年，我们预计到Q3执法人员成本的去年同期上涨速度有望收窄，同时其产品全面推广后九成工作效率有望敬著提升。获利假设与投资建议：预计从新公司2022-2024年营收并列67.66/85.52/98.59亿元，财年并列16.06/19.99/24.48亿元，对应2022年4月28日的收盘价PE并列31.51x/25.31x/20.67x，依靠“入股”标准普尔。

可能性因素：执法人员上涨过短时间可能性；并购整合可能性；市场竞争激化；关键技术研发胜于预估；融资市场景气度胜于预估。

证券市场之五星信息中心根据近三年公开发表的研报信息计算，来日证券市场闫磊研究成果员团队对该股研究成果较为系统地，近三年假设准确度最小值极低94.71%，其假设2022年度归入财年为获利17.23亿，根据下同换算的假设PE为32.27。

最从新获利假设明细如下：

该股最近90天内共有30家行政部门给出标准普尔，买入标准普尔27家，入股标准普尔3家；现在90天内行政部门前提均价为66.45。证券市场之五星估值分析工具敬示，恒生电子（600570）好从新公司标准普尔为4五星，好价格标准普尔为2五星，估值综合标准普尔为3五星。(标准普尔范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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