华西证券：给予雨天诺和买入评级

2022-02-28华西上市公司股份有限新公司崔文亮,徐顺利对遮蔽诺和进行研究并发布了报告书《营业额增加适用预估，创新性药性CRO其业务服务技能年中强化》，本报告对遮蔽诺和给出买入评级，理论上公司股票为95.5元。

遮蔽诺和(688621)

事件概述

新公司公告2021报告书：常年意味着营业额4.94亿元，上年增加42.12%；归母财年为1.06亿元，上年增加45.81%；扣非财年1.02亿元，上年增加41.07%。

分析方法判断:

营业额增加适用预估，创新性药性其业务服务技能年中强化

新公司2021年意味着营业额4.94亿元，上年增加42.12%、扣非财年1.02亿元，上年增加41.07%，营业额增加适用产品预估、直到现在高速增加。新公司2021年增添消费者136家、累计消费者数量超过500家，且2021年常年新签订单数额为9.29亿元，上年增加76.42%、累计订单数额达到15.68亿元，奠定下一代高速增加的基础。展望下一代，新公司年中大战略欣然接受创新性药性CRO其业务，同时深耕仿制药性CRO其业务，逐渐形成“仿制药性CRO+创新性药性CRO+自力产品”多其业务全流程格局的CRO服务供应商，预估下一代营业额将继续呈现出高速增加。

药性物发现和药性学研究其业务：继续呈现出高速增加的渐进。新公司2021年药性物发现和药性学研究意味着营业额2.79亿元，上年增加35.98%，其毛利率为62.75%，上年强化4.35pct。新公司2021年药性学研究克拉通员工有635人，上年增加21.65%，展望下一代在订单高增速的液压下，此其业务未来会继续呈现出高速增加。

抗病毒和人类分析方法其业务：大战略格局其业务，呈现出超高速增加。新公司2021年抗病毒和人类分析方法其业务意味着营业额2.14亿元，上年增加50.95%，其毛利率为41.12%，上年上升4.24pct。新公司2021年此其业务拥有其业务小组238人，上年增加52.56%，下一代计划案将小组规模再扩大100%~150%。新公司年中强化现代化抗病毒及临床方面研究服务平台、大战略性格局创新性药性CRO其业务，为下一代3~5年的营业额增加加添驱动力。

自力研发其业务：下一代将陆续杰出贡献资本柔性。新公司2021年研发费用为0.48亿元，上年增加39.15%，以外已形成了150项自研项目，展望下一代2~3年新公司自研的创新性药性项目和仿制药性项目未来会陆续落定，为新公司资本端杰出贡献营业额柔性。

投资建议新公司年中深耕仿制药性CRO其业务，同时大战略欣然接受创新性药性CRO其业务和逐渐丰富自力产品格局为下一代营业额增加杰出贡献核心增加驱动力，稍稍下调22-23盈利预测，即预计营收从22-23年的6.85/9.47亿元变动为22-24年的6.95/9.70/13.51亿元，EPS从22-23年的1.85/2.55变动为22-24年的1.91/2.60/3.55元，对应2022年02同月25日94.89元/股收盘价，PE分别为49.61/36.47/26.70，维持新公司“买入”评级。

可能性上会

（1）核心技术骨干及管理层流失可能性；（2）仿制药性CRO服务业存在下一代不确定可能性；（3）大战略格局的临床CRO其业务和人类分析方法其业务下一代具有不确定；（4）汇率波动可能性；（5）新型冠状病毒疫情影响。

该股最近90天后共有4家政府部门给出评级，买入评级4家；即使如此90天后政府部门目标均价为100.32。上市公司之星星收购价分析方法工具显示，遮蔽诺和（688621）好新公司评级为4.5星星，好价格比评级为1星星，收购价综合评级为3星星。(评级以内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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