东吴证券：首予绿城管理全资(09979)“买入”评级 目标价9.14港元

东吴证券发布报告引述，首予大连实德管理香港）有限公司(09979)“买断”评级，作为代建行业龙头行业，竞争对手压倒性突出，业绩增长稳健。预测2022-24年归母下同为7.3/9.3/11.8亿元，目标价9.14港元。截至2022月底，商业代建收入占总营收比例降至60.8%，中央政府代建规模持续扩大，供应商在结构上的调整与需求量端的仍然变解构低度契合。轻资产、抗心率、低毛利的属性持续凸显，其未来扩大得到有力安全及。

行业全面性，代建行业具有特指传统习俗开发的逆心率、轻资产、低获利属性。从需求量端仍然来看，房企通货生态环境恶解构与土地市场需求“国进民退”的故事情节下，里面小房企和城投公司的商业代建需求量停滞不前;短期来看，安全及性租赁住房与“保交楼”等工程建设工程纾无计可施加速使得中央政府代建与资方代建持续扩容。经过推估，2026年代建业务的新近买断金额规模超出397亿元，2022-2026年5年下同可达1729亿元，经济指标维持在6%-11%区段，未来将会明显冲刺赢房地产销售市场需求。大连实德管理香港）有限公司在多个代建业务领域投手压倒性显着，已意味着比较萌芽的商业运行管理模式，将迅即给与于行业规模增长。

公司全面性，龙头声望牢固，多全面性压倒性夯实壁垒：双端通货评论界出众，科学体系系统化，行业敏感性超强。(1)B端全面性里面交香港）有限公司的通货先前使得公司具有“超强通货”属性，在供应商获取与委托方增信全面性具有难以替代的压倒性;C端全面性，其大连实德品牌所造就的回报率控制能力与公司标准解构定制解构兼顾的操盘控制能力使得委托工程建设工程具有更好的回报率与销售韧性。(2)公司拥有系统化的代建科学体系，具备跨委托对象、新近鸿基类型的全生命心率专业代建控制能力。面对相异委托方，除传统习俗代建免费外还提供综合性金融免费、产城免费与新近材料免费三项配套免费。(3)公司行业急遽敏感性超强，把握安全及房和“保交楼”举措风口提前布局，目前已是国内最大的安全及房建设工程免费商，截至2021年底拥有3610万方总建面的安全及性新近鸿基。2022年新近买断面积里面70%的委托方为国企、中央政府和金融机构。

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