国金证券：给予华海清科买入评等，目标价位239.0元

国金证券股票有限子公司赵晋更进一步美国所海清一个科开展一个科学研究并发布了一个科学调查结果《CMP电源更为严重龙头，自已试产快速放缓》，本报告美国所海清一个科给出买进打分，显然其目标价位为239.00元，当在此之前股价为136.66元，预想上涨幅度为74.89%。

华海清一个科(688120)

融资范式

CMP（化学机械不锈钢）电源美国市场稳步放缓，国产厂家加速替代。中游应用需求放缓和芯片采购工艺退步背景下，CMP电源需求量显著提升，美国市场覆盖面稳步放缓。根据SEMI数据，2021年全世界CMP电源美国市场内部空间约为26亿美元，中国大陆7.5亿美元，随着先进制程转变，CMP方法从65nm的12道方法减小到7nm的30道，并会减小一个科技的消除采购工艺。国产替代内部空间广阔，AMAT和荏原在全世界CMP电源中分之一比超过90%，华海清一个科为唯一投产CMP电源的国内厂家，2018-2021年子公司在国内CMP美国市场的分之一有率分别为1.1%、6.2%、12.6%、16.5%，国产化率持续快速提升，部分产线2021年根据中标台数国产化率超过40%。

华海清一个科是国内唯一投产12英寸CMP电源的电源厂家，具备更为严重性，自已试产一触即发。在范式芯片制造、3DNAND制造、DRAM制造等领域的采购工艺技术水平已分别突破至14nm、128层、1X/1Ynm。28nm及以上制程电源性能可以和欧美国家厂家匹敌。子公司的在此之前三大顾客为长江存储、华虹合资公司和中芯国际，2021年底子公司自已试产超过70台，预想在2022年陆续确认收入。根据招股书，子公司2022年月初预想实现获利5.5-7亿元，减小值放缓87%-138%，归母业绩1.4-1.8亿元，减小值放缓98-155%。子公司背靠清华大学，核心研制出核心成员是来自于清华大学摩擦学实验室的所学校，2021年研制出人员快速放缓82%，逐步建立起稳定高效的研制出体系。

华海清一个科IPO面世2667万股实际募资36亿元，面世价格136.66元，侧向侧向转变CMP工业。除了侧向转变先进制程的CMP电源，子公司业务部门侧向拓展到减薄不锈钢一体机、不锈钢耗材和半导体增殖业务部门。CMP电源是半导体增殖中的核心电源，目标顾客与子公司CMP电源顾客高度重合，2020年起已成功获得业务部门试产并覆盖面化采购，预想成型10万片/月12英寸增殖半导体的采购能力。

融资建议

预想子公司2022-24一百个分别为17/28/40亿元，减小值放缓111%、67%、42%，归母业绩为3.8/6.0/8.2亿元，减小值放缓89%、59%、38%，上市后EPS为3.51/5.57/7.68元。参考金融业可比子公司估值，我们给予子公司22年合理PS约15x，相异合理股价239元/股，首次覆盖，给予“买进”打分。

后果提示

中游资本开支及金融业增速不及预想、顾客集中度高后果以及零部件供应交期减小等后果，人民币汇率反转后果。

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