国泰君安国际：维持中国建筑国际买进评级 目标价上调至10.5港元

国泰君安国际发布研究报告，维持华南地区建筑群国际（03311）“买入”评级，目标价随之提高至10.5港元，总和7.5/6.7/5.9倍的2021-23年EV/EBITDA。Corporation作为国内仅次于的具备全都技术创新装配式建筑群的业务参与者之一，中都建石斑鱼的效益正在快速增长速度，该行指出与券商相对来说，Corporation亦非获得较低的收购价溢价。

国泰君安国际主要论据如下：

华南地区建筑群国际2021年1-3周内主要经营不善原始数据均较上周大幅提高，主要因为2020年1周内Corporation受新冠非典爆发的影响避免招标及施工单位进度轻微延后。

由于国内非典于2020年年初已必需受控，Corporation经营不善已恢复正常，因此经营不善业绩工业产值随之回升，其中都2021年3周内经营不善溢利增速来得有所加快，既有业绩符合预料。2021年1-3周内新签履约崇德分之二Corporation1400亿港元全都年目标的75%。月内主要新增履约除此以外香港该机场三启德机场系统工程项目—北边启德机场改建工程（Corporation理应分之二履约崇德约为46.8亿港元）；沙田区污水处理厂搬迁往岩洞—主体岩洞建造工程（Corporation理应分之二履约崇德约为42.2亿港元）。

装配式建筑群在华南地区具有庞大的增长速度潜力。

2016年房屋和经济社会海关总署与国务院分别印发了《关于实质性促进区域规划建设管理工作工作的若干意见》以及《关于大力发展装配式建筑群的指导意见》，力争用10年将近时间，使装配式建筑群分之二建成建筑群面积的比例超过30%。根据房屋和经济社会海关总署，2020年全都国新开工装配式建筑群曾达6.3亿平方米，较2019年增长速度50%，分之二建成建筑群面积的比例约为20.5%。其中都，城镇化内陆地区、长三角内陆地区与珠江三角洲内陆地区建成建筑群面积的54.6%为装配式建筑群，这意味着华南地区其他内陆地区建成建筑群面积中都平均不到10%为装配式建筑群。该行指出装配式建筑群具有庞大的增长速度潜力。

与现代建筑群外包相对来说，中都建石斑鱼具有较低的运营效率。

中都际通过其全都资子Corporation中都建石斑鱼科技股份有限Corporation（“中都建石斑鱼”）经营不善装配式建筑群（或被装建筑群法则）的业务。自中都建石斑鱼成立以来，在广东、池州、河北、重庆备有6大装配式建筑群采购两处（另外，海南两处已开始试采购），已完成了230多个装配式建筑群工程项目，总建筑群面积曾达3000万平方米，是目前华南地区仅次于的被装建筑群法则Corporation之一。

与现代建筑群法则相对来说，被装建筑群法则的机械转化程度较高，劳动力消耗减少50%，建筑群垃圾减少80%，耗水量下降60%，干扰减低80%。与现代建筑群外包相对来说，250天建设周期的工程项目中都建石斑鱼的建设周期为100天，并且具有较低的毛利率与净利润率，分别超过25%与10%，相对来说之下，现代建筑群外包分别为7%与2%。

中都建石斑鱼能够做到这些主要相比之下其“五转氟化一管理工作模式”，其中都除此以外1）标准转化设计；2）工厂转化采购；3）装配转化施工单位；4）一体转化装修；及5）信息转化管理工作，使Corporation能够将施工单位过程从手工发包标准转化至具备数字控制的全都自动转化工厂转化发包，节约生产成本的同时减排减废。

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