西南证券：予以唯捷创芯买入评级，目标价位55.8元

2022-05-09西南证券股份有限该公司王谋对唯捷创芯进行研究并发布了研究报告《扭亏为盈，PA元件蟠龙接下来渗入国产替代空间内》，本报告对唯捷创芯证明了转手评分，认为其目标价位为55.80元，当前股价为45.01元，预料上涨幅度为23.97%。

唯捷创芯(688153)

投资要能

业绩总结：2022Q1，该公司意味着营业收益8.6亿元，上年增长1.8%；意味着归母净利润3675.8万元，扭亏为盈。

该公司营收接下来攀升，归母净利润扭亏为盈。结合2021年年报：1）营收端：2021年，该公司主营业务意味着收益35.1亿元，其中PA元件/接收器开关/Wi-Fi接收器后端元件/串列元件业务分别意味着收益33.4/0.3/0.9/0.5亿元，分别上年-3.9pp/+0.1pp/+2.5pp/+1.3pp。2）利润端：2021年，该公司毛汇率/净汇率共有27.8%/-2.0%，分别上年+9.8pp/+2.3pp；2022Q1，该公司毛汇率/净汇率共有29.9%/4.3%。3）费用端：2021年，该公司销售/经营管理/研制出费用率共有1.2%/13.7%/13.3%，分别上年+0.3pp/+5.8pp/+1.2pp；2022Q1，销售/经营管理/研制出费用率共有1.1%/6.2%/14.3%。

PA元件国产蟠龙有望提前对准高集成度接收器份额。该公司基于自身在PA元件的核心技术，不遗余力向高性能、高集成度正向加宽产品线，增加了各类串列元件、Wi-Fi元件、L-PAMiD、基站接收器后端等多产品销售。截至2021H1，L-PAMiF在该公司收益占比已更快降低至6.7%，L-PAMiD亦已向零售商送样。2021年，该公司4GPA元件据统计售出的大12亿颗，稳居国内制造商第一，5G接收器PA元件据统计售出亦的大1亿颗。PA为接收器串列向发射端进阶的必要集成电路，随着5GL-PAMiF元件国产替代的网络加速，该公司有望凭借其PA元件的压倒优势提前对准份额。

产品均受零售商广泛认可，上河段合作稳定。河段之外，该公司PA元件的终端零售商已延展桔、OPPO、vivo等主流Android品牌和华勤、龙旗、闻泰等业内知名ODM制造商；南岸之外，该公司与新兴产业南岸晶圆、封测及基板等供应商已意味着曾一度稳定合作。该公司与新兴产业稳定的合作关系有利于意味着采购和生产成本的双重保障。

盈利预测与投资建议。预定22-24年，该公司营收共有44.1/55.3/69.2亿元，归母净利润共有5.0/6.7/8.3亿元，EPS共有1.24/1.67/2.09元。考虑到该公司在PA元件领域的多年战力、稳定的Android品牌和ODM制造商零售商群体、以及L-PAMiF等高集成度5GPA元件量产后的接下来渗入，我们给予该公司2022年45倍PE，对应目标价55.80元。首次延展，给予“转手”评分。

后果上会：研制出进展不及预料后果；终端需求接下来缩水后果；产品迭代加速后果；竞争更为严重后果；外采滤波器易均受供应链波动受到影响后果。

该股不太可能90周内共有3家机构证明了评分，转手评分3家；依然90周内机构目标均价为72.8。证券之银河溢价系统性工具显示，唯捷创芯（688153）好该公司评分为2.5银河，好价格评分为0.5银河，溢价综合评分为1.5银河。(评分适用范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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