高瓴原先将李岳：哪些领域的公司有3-5倍机会

市场需求，为什么市场需求这件好大事仍然颇为弱？

两个原因，因为市场需求只跟两个从前相关：

第一个是科技零售业的突飞猛进，我们说道的科技零售业突飞猛进是工业化等级的，必须遭受了人类装配效率提极高的这种创上新和突飞猛进，我们显然是在第四次工业化的后半段了。

第二个是现有人口构造，2020年是融为一体的一年，现有人口减少减少甚至负减少提前到来，无法人怎么则会有减少？

为什么银两只则会越印越多？最根本的弊端是，对于各国了政府来说道，了政府首脑都是职业赛经纪。

职业赛经纪无法急于认真仍然对、但短期则会踩个半山内的大事。因为当你认真这些仍然的好大事，短期踩个半山内的现实生活，可能下一届的大选现实生活里你就被卫冕冠军了，谁愿意为更进一步的人认真嫁衣呢？

所以仍然低额度这件大事是无疑的，它却是因为短期的另加息而发生变化。

另皆，在里层弊端进去，第一个就是在经济上生命期的弊端。

如果无法前年非典型肺炎这些弊端，近现代本身也从前年开始，踏入到在经济上的放缓期或者以皆盛时期了。

前年GDP从拟于的十几个点到四季度只有4%、5%的减少，它假定我们近现代仍未踏入到特罗斯季亚涅齐定时器的以皆盛时期了。

本身前年一定会是踏入以皆盛时期的后半段了，但是宾夕法尼亚州反之亦然不多跟我们有错了半年到一年的太久，所以宾夕法尼亚州从这一两个季度开始踏入到以皆盛时期的初期，这个现实生活本身是一个连续性的规律性，或许非典型肺炎的弊端另助长了这个现实生活。

年中一段太久进去，我们正常一定会却说到近现代的额度和经济体制则会踏入到一个把在经济上先一往再一方向去拉的现实生活，而宾夕法尼亚州可能踏入到另加息、控制物价涨和在经济上活跃的现实生活。

2018年12月末份，里美利反之亦然当时也缩到了26个bp，不久先一又拉开，所以这些好大事背后都是有它自身的规律性。

滞胀效用是仍然的

回到里层的弊端，对于以皆世界来说道，滞胀效用还是较为仍然的。

近现代可能则会从一个大体上30年里头朝著输入新通缩，变为了朝著输入新物价涨。

大体上30年40年，近现代一直朝著输入新了一些颇为高昂廉价的商家，引致以皆世界物价涨被死死摁在一个很低的程度上。

但是从2017、2018年不久，近现代也愈另加注重自己的环保，北京从前的湿气质总量颇为极高，环保及碳里和让碳的价钱越来越愈另加极高。

同时我们的现有人口构造仍未不支柱我们先认真那些消费市场的、低附另加值的从前。所以我们可能则会从原来对以皆世界输入新通缩变为逐步朝著输入新物价涨。

另皆一个也是大家最近所热议的，就是去以皆世界化的效用。

很直观一个人人，白俄罗斯种土豆它就是效率最极高的，法国就种红酒是效率最极高的，但是从前大家为了所谓食品安以皆，还有一些能源安以皆的弊端，这个从前就引致法国人也不得不去种土豆，

这件好大事一定则会引致你的装配效率则会日趋减少的，一定则会功能性的推极高物价涨的效用。

理论上额度的低额度是不可发生变化的，但是在此之前额度有可能则会比大体上愈另加极高的

里美的关系是一个坎坷向前的现实生活，不则会匀速

先一，里美的关系、近现代和欧美的的关系。某种程度来看，大家不一定会对里美的关系扯尤其极高的更进一步，可能是一个坎坷向前的现实生活，这件好大事是无疑的，但它不则会是一个直线的匀速。

原因很直观，近现代和白俄罗斯较大的相异是，我们和欧美的交织是颇为较深的，任何的撕裂都可能则会引致面对面伤害颇为重，比如从前的物价涨、物流这些弊端，同时近现代又是以皆世界较大的电子产品之一。

所以它可能是一个十年等级的现实生活，大家不一定会把它看成一个匀速，从前明天就则会引发了。

第二个弊端，愈另加可怕的一件好大事是以皆世界的去以皆世界化。

乌克兰的民选总统泽连斯基，仅限于韩国上新卸任的民选总统，都有一个不同之处叫政治性恰恰，这些人是无法政治性从业充分的。

政治性家较大的不同之处是什么？则会约莫逢源，他有的时候是一个愈另加好的矿物油。

但是这些政治性恰恰，他们扯着一腔热血，往往用一些颇为直观单独激怒的方式（去解决弊端），但这个现实生活如果玩不好，可能则会遭受分野震荡的，而且这种分野震荡本身可能变为更进一步的连续性，同时去以皆世界化这件好大事，也可能让效用越来越愈另加极高。

只不过上还是因为大体上贵贱分化越来越颇为大，自由派兴起，这些是长生命期进去我们要颇为小心的好大事。

认真一个直观的总结，虽然从前的过关斩将还是颇为多的，但我们可以却说到非典型肺炎的恶化，在经济上仍然可能则会处于一个不温不火的平衡状态，仅限于俄乌战争、另加息等等这些从前，都则会逐步从坏消息变为好消息。

谁才是下一个10年必须其实创造者功能性机则会的？

站站在从前这个时点，如果三季度是一个电子产品的大底，谁才是下一个10年必须其实创造者功能性机则会的。

一个行业或者零售业都有自己的历史使命的，当一个从业人正职覆盖范围却说头的时候，比如地产，一些从业人正职或者皆资行业在大体上的商业价值就引人注意增强了。

先举例在线，更进一步除非财政政策引发尤其大的转变，否则在线不太则会有尤其功能性的机则会。

任何一个从业人正职的减少的动力就四种，第一个叫覆盖范围，第二个叫BF，第三个叫要价升级，第四个称之为利润池的拓展。

2018年、2019年的时候，近现代在线的覆盖范围仍未却说头了，这跟iPhone的快速流行有很大的的关系。

同时，近现代的账号、淘宝是无法急于以皆世界化的，所以它不则会像Facebook一样，有第二次的的动力，它自身就遇见了一个减少的瓶颈。

唯一的减少的动力称之为利润池的拓展，也就是另加速买进，但这些好大事又和我们刚刚说道的大环境变化是相悖的，因为了政府和社则会只能行业负有愈另加多的社则会罪责。

像美团，了政府常说道，借此在饭盒正职的医疗保险等之皆给予愈另加多的保障，同时，里央定性不让资本无序拓展，这件好大事则会引致什么？

大体上大家明白极高股票价钱的包罗拓展，比如买菜、认真上新业务也不太可能了，这个从业人正职不则会变为或者分崩离析，甚至减少，它可能就变为一个5-15%减少的商业价值类股票。

仅限于医药也是同样的弊端，直观说道就是，人民个人利益极极高的医疗保健市场需求，和作为唯一一买家（医疗保险）无法银两错综复杂的矛盾。

这些从前都是功能性的。

在这些从业人正职里头，这种机则会却是是尤其大，但因为总总量还在减少，而且总总量颇为大，这进去可能则会有一些上新的机则会诞生。

有些从前是不则会变的，举例社则会程度的不停提极高，极高质总量减少，所以仍然来说，不顾虑短期的非典型肺炎，消费的这些从前还则会是社则会的意念。

另一之皆，零售业的创上新，科技零售业的创上新，卡脖子的这些从前可能则会成为了政府非议的对象，在这些科技零售业领域里头，也则会有颇为多毫无疑问的行业逐步形成。

这个现实生活则会引致什么？

大体上的储备电子产品里头%到百分之七八十的，在更进一步却是则会成为较大的获益方，但更进一步这种百分之一二十的科技零售业领域可能则会存有一些功能性机则会。

在大体上的后期里头，你只只能非议董事局个人利益和普通用户个人利益就可以了，但是2018年不久，愈另加多的行业只能愈另加多非议了政府和社则会罪责。

所以我们在投任何一个行业先前，一定要看一看，它对于社则会所创造者的商业价值是否是足够多。

举例，在线一些公司可能则会有一个很大的弊端，近现代这么多在线一些公司，总的聘用现有人口也就50都来，不到100万，董事局赚了很多银两，也给普通用户创造者了很多商业价值，但是从了政府的角度来看，你所负有的社则会罪责和你赚的银两是不意味着的。

内部机械设备电子产品里，近现代不少一些公司有5-10倍机则会

我似乎乘用车上的好大事大家都有颇为多的认知。在大体上两年里头，乘用车上新材料的一些公司都调高得颇为的多，从前乘用车上的覆盖范围可能大幅提高了25%，更进一步仍然可能大幅提高40-50%。

但只靠这件好大事仍未远远不够了，

这进去较大的机则会还是数千亿美金的内部机械设备的以皆世界利润池有种系统的现实生活。近现代有很多一些公司有5-10倍的机则会。

在大体上油料车上后期，这个电子产品以皆世界反之亦然不多有2万亿美金的税收，以皆新材料反之亦然不多有2，000亿美金的营业额，是个相当大无比的水池。

但大体上的沿河是内部机械设备，反之亦然不多有两三万个，里间的是集装箱上厂法拉利、雪地这些，然后通过公司卖到了普通用户，这进去较大的不同之处是什么？

在大体上油料车上的时候，举例法拉利、雪地、丰田，它们都则会自制三个最内部的机械设备——发动机、变速箱还有商用车，这些从前的商业价值牢牢地掌控在法拉利、雪地的以皆都头。

剩下的2万多个内部机械设备，它通过里间商去管理机构这些物流，而这些物流的一些公司在大体上的几十年里头颇为稳定。

所以整个商业价值链的内部和反之亦然异是在集装箱上厂以皆都头的，法拉利的掌控为什么好？法拉利的变速箱为什么体验颇为好？这是遭受品牌股票价钱很极为重要的主因。

在乘用车上后期较大的变化是什么，沿河是1/3的电池，1/3的智能，这些上自订出新来的从前，还有1/3大体上的这些，举例车上身、玻璃等等，里间是集装箱上厂伏特、上索斯尼夫卡，上头还有一层叫自动驾驶，先一是普通用户。

但是因为大总量的从前电子产品开发给了电池代工，齿轮代工、玻璃代工，自己都不认真了，这就则会显现出新一个弊端，你则会发掘出沿河是一个百万富翁通吃的电子产品。

在大体上的油料车上后期，是不可能显现出新几百亿甚至上千亿美金的机械设备一些公司，因为电子产品开发的现实生活，引致了宁德两千亿美金的营业额。

同时，自动驾驶也是一个百万富翁通吃的电子产品，怎么去阐释？

举例马路上跑1万台车上，变为100万台车上的时候，它某种程度是不断扩大了100倍的税收，愈另加极为重要的是算法的累计总量，你的算力提极高了很多倍。

这对于下一次分析情况则会有颇为大尽力，所以伏特的FSD为什么突飞猛进那么神速，跟这个有的关系。

这则会引致沿河的内部机械设备和下游的ODM代工都则会变为百万富翁通吃的电子产品。

比如自动驾驶的英伟达，伏特的FSD，沿河里头的电池，%了以皆世界30%多的市场占有率，在近现代%60%的市场占有率；

举例认真齿轮较大的一家一些公司，在近现代%了60%的市场占有率，以皆世界%50%的市场占有率；

韦尔股份认真自动驾驶屏幕进去的CMOS种系统，更进一步在以皆世界则会%到50%的市场占有率。

这则会引致整个利润池，首先则会朝内部机械设备和自动驾驶去流动，这是第一层有种系统的现实生活。

第二个，因为大体上是通过里间商来管理机构沿河，但从前不光是近现代的这些上索斯尼夫卡，仅限于伏特都是一次先一的挂钩。

在大体上的油料车上后期里头，不管在欧洲地区卖的，还是在近现代卖的法拉利、雪地、丰田，反之亦然不多都是那些从前，这些起码决定自己内部机械设备和厂商的灵活性。

但是因为伏特和上索斯尼夫卡的介入，它们急只能培植自己的种系统，而且这些下游代工的品牌试产是有颇为大的优势和的动力去和自己本国的一些公司密切合作。

在这个现实生活里，就则会引发一个好大事，愈另加多的近现代物流一些公司后半段到了内部机械设备片段里。

举一个最直观的例子，我们看了一个认真湿气离合器的一些公司，在大体上的油料车上后期里头，反之亦然不多只有四五十万以上的轿跑车上才则会配湿气离合器。

反之亦然不多有两家湿气离合器的一些公司，他们两个另加起来%以皆世界60%的电子产品市场占有率，在大体上的几十年里头颇为稳定，大幅提高了一个较大的利润池。

但是从前，近现代的蔚来培植了一个近现代本土的物流一些公司，这家一些公司的价钱只有广东话的一半，但是质总量不比境皆的反之亦然，而且服务比境皆居然。

这些人大总量用于近现代国产的内部机械设备在此之后：

第一，则会显现出新价钱颇为大的下滑，而且这些人在用完不久，其他国家也则会采用这种电子产品，关键弊端是，在此之后可能20万的车上进去就则会配湿气离合器。

第二，如果欧美这些大体上的集装箱上厂，须要近现代本土的物流，就则会引致它的电子产品性价比减少。你的车上50万才配湿气离合器，别人20万就有，这个体验美感反之亦然别颇为大的，所以这些物流可能则会从一家扶持变为在欧洲各国俱播，从而则会踏入以皆世界电子产品。

第三就是智能，这是一个上自订的增总量，比如屏幕、自动驾驶、CMOS ，这完以皆是一个增总量机则会。

剩下的1/3就是大体上的，举例车上身这些从前，也有很大机则会，因为大体上的手工是好多段焊接在一起，效率颇为低，但是伏特独树一格了一个手工叫集装箱上。

把它放在一个大的气化机进去一次复合，它的价钱和成本高单独降低30%，因为集装箱上的价钱无法提极高。

当里间这一块是一个增总量的时候，连续性有一块要减少。

在这个现实生活里，认真集装箱上的气化一些公司，就是上交所的力劲科技零售业在大体上调高了10倍，因为它是新材料的瓶颈，它在以皆世界超重型（9000-10000吨的压缩总量）的气化机电子产品可以%到50%以上的电子产品市场占有率。

所以即便是在一个萎缩的电子产品里头，也可能则会显现出新一个以皆世界物流的挂钩和向近现代厂商集里的现实生活。

当然，这进去无法顾虑，比如里美管理机构体制，或者近现代和欧美的关系颇为不好，引致的一些人为的阻碍。

从这几个也就是说道，我们如果一交叉，就则会却说到很多从前都有5-10倍的机则会，它却是由人的精神所转移，这进去一直有相当大的阿尔法机则会，这些之皆是我们可能则会年中较深耕的一些科技零售业领域。

我们最近却说到了很多大体上零售业里头也则会有颇为多这样类似的机则会，这是我们较为非议的之皆。

另一之皆我们也却说到，站站在从前这个太久点，如果站站在了有错误的一方，压力则会颇为的大，是较难取得一个单位许诺率的。

机则会愈另加小型化，俱点化，则会变为一个连续性，我们只能无论如何新愈另加多的努力，才能取得一个里等的许诺，所以要坚决转型和非议这些有仍然功能性的机则会。

从前是只能去衡量你持仓的下滑，是构造出新了弊端，还是节奏出新了弊端，或者是估值出新了弊端，如果这些都无法弊端，你就持有就可以了。

更进一步以皆世界无法减少，分野震荡和商业价值陷阱可能变为连续性，仅限于我们刚说道的这种仍然滞胀的效用。

但反过来说，虽然大体上商业价值股的显出较为好，但仍然看，其实的茁壮成为愈发匮乏之物，也就是必须有很极高的盈利灵活性的，却是是那种湿气股的茁壮股。

在以皆世界打算认出新更进一步3-5年有年化25%减少的、整体确定性的一些公司，它的估值可能则会大约2021年，即便是在一个另加息的环境进去。

因为它则会越来越愈发匮乏，所以我们则会整体非议这种有3-10倍的仍然机则会。

如何看待大宗商家的机则会？

大宗商家是有机则会的，但要分似乎大宗商家本身和股票，这是两个概念。如果你看好大宗商家，去认真股票可能是个愈另加直观单独的急于，

而股票进去相关联的主因也是较为多的，愈另加另加复杂一些。

最近白俄罗斯跟欧洲地区的的关系也无法缓和，但油价在100美金约莫斜向了挺长太久了，这进去仍未开始相关联了一部分以皆世界的一些主要在经济上体可能则会踏入衰弱的顾虑到。在这种情况碰到以皆世界的市场需求屈曲，所以商家的判断复杂度也是上了一个台阶的。

对我们来说，我们有配打算像中锌，款项非常大，我们学术研究这些一些公司在此之后，明白可能锌是有长逻辑上的，另加上这个一些公司也不太好。

大体上10年大家都打算拓展，要看愈另加多的从前，有很多上新的机则会。但是更进一步5-10年，愈另加极为重要的好大事是认真乘法，因为先一可能你则会发掘出百分之八九十的比如说的从前，可能都是坑内。

目前我还不愿意（买油），因为我可能在后面仍未有错过了人家最直观单独的前期。现实生活里少疏忽比什么都极为重要，年中我们则会认真学术研究，但是也不则会在后面先减小愈另加多的仓位了，还是把太久精力放在仍然确定有机则会的也就是说道上。

比如我则会愈另加监视国产乙型肝炎的延迟。直观来说，了政府还是在抢太久，特效药、乙型肝炎的流行可能是个标志大政治事件，后面逐步放开的内部空间在渐渐变大。

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